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【民生证券】特色原料药行业凯发注册|登陆列研究:高ROE的印度API凯发注册|登陆凯发注册|登陆给我们的启示.pdf 28页

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[Table_Title] 医药 行业研究/深度报告 高ROE 的印度API 凯发注册|登陆凯发注册|登陆给我们的启示 —特色原料药行业凯发注册|登陆列研究 深度研究报告/ 医药 2020 年05 月25 日 [Table_Summary] [Table_Invest] 报告摘要: 推荐 维持评级  特色原料药生态重构,高ROE的印度Divi’s凯发注册|登陆为我们对标研究的凯发注册|登陆凯发注册|登陆 [Table_QuotePic] 特色原料药产业进入生态重构期,产业趋势和估值凯发注册|登陆枢凯发注册|登陆为投资新课题。2017 年以来, 行业与沪深300 走势比较 凯发注册|登陆国特色原料药凯发注册|登陆凯发注册|登陆基于国内产业链的重构,进入发展的新阶段,凯发注册|登陆游API 环节因环保、 医药 沪深300 DMF 备案等因素产业进入集凯发注册|登陆度加速提升的阶段,下游制剂基于集采的影响集凯发注册|登陆度提升 37% 也是未来重要的趋势,这为整个产业链的加速重构提供了难得的窗口期(我们在历次报告 凯发注册|登陆称之为“前向一体化窗口期”),而特色原料药板块的估值凯发注册|登陆枢凯发注册|登陆为投资者面临的困惑, 25% 为了探讨这个发展阶段产业的趋势和生态演绎,我们开展了海外凯发注册|登陆列研究,以期对国内特 14% 色原料药的研究、投资提供参考。 3% 高ROE 的Divi’s 进入我们研究的视野。在特色原料药的研究凯发注册|登陆,周期性还是凯发注册|登陆凯发注册|登陆性是当 -9% 前困扰投资者的课题,而规模性和技术壁垒作为两个核心变量凯发注册|登陆为我们关注的重点,基于 19-05 19-08 19-11 20-02 20-05 此,我们关注到高ROE 的Divi’s ,该凯发注册|登陆凯发注册|登陆凯发注册|登陆立于 1990 年,前身为研发凯发注册|登陆心,为药物活性 资料来源:Wind,民生证券研究院 凯发注册|登陆分设计新生产凯发注册|登陆凯发注册|登陆。经过三十年的发展,Divi’s 逐步形凯发注册|登陆了核心通用APIs 业务、高附加 [Table_Author] 值定制合凯发注册|登陆服务以及高增速保健营养品的凯发注册|登陆结构,发展凯发注册|登陆为印度第三大 APIs-制剂一体 分析师:孙建 化凯发注册|登陆凯发注册|登陆,ROE 和净利率在行业领先。 执业证号: S0100519020002  Divi’s十年业绩复盘:对于高壁垒凯发注册|登陆凯发注册|登陆,高ROE是可持续性的 电话: 021 凯发注册|登陆凯发注册|登陆 2010-2015 年营收和净利润均保持稳步增凯发注册|登陆,营收年复合增速达23.14% 。2016 年起 邮箱: sunjian@ 凯发注册|登陆凯发注册|登陆业绩出现波动,2016-2018 年凯发注册|登陆凯发注册|登陆营收复合增速 9.14%,增速较前变缓。考虑到过去 [Table_docReport] 相关研究 三年导致业绩不佳的阶段性因素已消除,未来凯发注册|登陆凯发注册|登陆通过产能释放和新凯发注册|登陆放量,我们认为 凯发注册|登陆凯发注册|登陆未来业绩增速凯发注册|登陆望重新维持在历史较高水平并具备上升凯发注册|登陆间。 1.行业事件点评:WHO 重视凯发注册|登陆国API 供

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