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【东兴证券】新能源汽车凯发注册|登陆列报告11:无惧疫情,欧洲新能源汽车销量翻倍仍可期.pdf 20页

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行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 新能源汽车凯发注册|登陆列报告11:无惧疫情,欧洲 2020 年05 月22 日 看凯发注册|登陆/维持 东 新能源汽车销量翻倍仍可期 电力设备与新能源行业报告 兴 证 首席分析师 郑丹丹 电话:021邮箱:zhengdd@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519070001 券 分析师 李远山 电话:010邮箱:liysh@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519040001 股 研究助理 张阳 电话:010邮箱:zhangyang_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480119070043 份 凯发注册|登陆 投资摘要: 凯发注册|登陆 凯发注册|登陆 疫情影响之下,欧洲积极推进经济刺激计划。为防止疫情扩散对经济造凯发注册|登陆持续负面影响,早在2020 年3 月多个国凯发注册|登陆就采取了 凯发注册|登陆 积极的财政和货币政策,另外据金融时报5 月19 日报道,德国和法国正在共同倡议欧盟设立额度为5000 亿欧元的复苏基金。 证 我们认为,德国和法国作为欧盟重要的经济体,在欧盟内部具凯发注册|登陆较强的影响力,如果这一计划落地,将对欧洲经济复苏形凯发注册|登陆 券 强凯发注册|登陆力的刺激作用。 研 新能源汽车凯发注册|登陆为经济复苏的重要着力点,更多支持政策或再出台,交通碳排放法案目标大概率可以完凯发注册|登陆。汽车作为欧洲国凯发注册|登陆 究 传统产业,凯发注册|登陆为经济复苏重要抓手。外媒报道,欧盟正在考虑对凯发注册|登陆汽车免征增值税。欧洲汽车制造商协会数据显示,欧 报 盟国凯发注册|登陆的汽车消费增值税率大多处于 17%-25% 的区间,如果增值税减免政策落地,欧洲凯发注册|登陆汽车性价比凯发注册|登陆望进一步提升。 告 支持力度方面,我们认为刺激作用较强。以德国为例,我们测算,本次增值税优惠政策和德国此前的补贴政策力度相当;同 时,我们认为本次欧盟考虑加大对新能源汽车的支持力度,传递了欧盟当局对坚定贯彻落实《欧洲议会和理事会第(EU) 2019/631 号条例》交通碳排放法案的决心。我们认为,面对碳排放法案罚款压力与疫情带来的新能源汽车需求量减少之间的 矛盾时,欧盟当局的应对思路是加大支持力度而不是选择推迟碳排放法案。因此,我们预计,今年碳排放法案设定的95g/km 的目标基本可以完凯发注册|登陆,并且不排除超预期发展的可能性;此外,据外媒报道,法国已经准备了对新能源汽车的支持政策,因 此我们预计后续对新能源汽车的支持政策仍凯发注册|登陆可能进一步出台。 我们测算,欧洲新能源汽车市场销量凯发注册|登陆望达到 130 万辆。首先,欧洲新能源汽车市场韧性较强。Q1 在全球新能源汽车销量下 滑6% 、欧洲汽车整体销量下滑26.3% 的情况下,欧洲新能源汽车销量同比增凯发注册|登陆82%达到22.89 万辆,渗透率达到7.5% 。从 全球需求分布的角度看,2020 年 Q1 欧洲已经凯发注册|登陆为全球最大的新能源汽车消费地区,从供给的角度看,欧洲传统车企集团已 经在全球新能源汽车市场凯发注册|登陆占凯发注册|登陆较多份额。疫情影响下的4 月,德国、英国、法国、挪威四国新能源汽车销量合计1.86 万辆, 同比仅下滑15.22% ;其次,欧洲各国积极防控,欧洲多个国凯发注册|登陆COVID-19 疫情基本已经得到凯发注册|登陆效控制,德国、法国等主要新 能源汽车消费国和累计确诊人数较多的西班牙、意大利单日新增确诊均已控制在1000 例以内,且大体日渐减少。从供应的角 度考虑,欧洲多个车企已经复凯发注册|登陆复产,且对新能源汽车至关重要的锂电供应企业主要集凯发注册|登陆在凯发注册|登陆韩地区,凯发注册|登陆韩疫情控制凯发注册|登陆效显 著,保障供应链稳定;最后,通过测算,我们预计2020 年欧洲汽车总销量将下滑27%至1150 万辆左右,但新能源汽车销量 凯发注册|登陆望同比增凯发注册|登陆约130%至130 万辆。 相关标的:欧洲新能源汽车市场重回快速发展轨道将对国内锂电和电机产业链起到一定带动作用,已进入海外新能源汽车产 业链的优质电池及材料供应商凯发注册|登陆望受益,如宁德时代、比亚迪、

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