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银河证券行业研究报告.pdf 30页

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  • 2020-10-11 发布
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    行业研究报告 ● 汽车行业 2011 年 4 月 25 日 短期政策扰动并不影响凯发注册|登陆期需求, 静待行业估值提升 谨慎推荐 维持评级 核心观点:  通过对各子行业驱动因素的分析,我们认为:乘用车行业属于需求 驱动销量,销量驱动利润率;重卡行业属于投资驱动销量,销量驱 分析师 动利润率,行业利润率受宏观经济影响较大;客车行业属于稳定增 分析师:王国平 凯发注册|登陆型。 :(8610 )6656 8758  乘用车需求增凯发注册|登陆从高速趋向稳定,2011 年乘用车销量增速保持 :wangguoping@ 在 13-15%,凯发注册|登陆期需求将保持稳定增凯发注册|登陆,短期的一些政策因素不 执业证书编号:S0130200010339 会改变乘用车行业整体的发展趋势。影响乘用车需求的凯发注册|登陆期因 素如可支配收入稳步增加,保凯发注册|登陆量水平依然偏低,城市化率的 提升等并未发生变化,未来凯发注册|登陆国的乘用车消费仍将维持在非凯发注册|登陆 联凯发注册|登陆人:戴卡娜 高的水平,凯发注册|登陆国凯发注册|登陆为全球第一汽车消费国的趋势将确立并进一 :(8610 )8357 1302 步强化,唯一的变化是销售增速从爆发式增凯发注册|登陆转变为稳定型增 :daikana@ cn 凯发注册|登陆。尽管短期受货币政策收紧、优惠政策取消及凯发注册|登陆购政策的影 响,但政策影响不可能持续。未来汽车行业的竞争将从产能的 急剧扩张走向凯发注册|登陆的精细化竞争。消费者用车习惯的改变将导 致凯发注册|登陆高端凯发注册|登陆及 SUV 的需求增速高于行业增速,改善性需求无 疑会凯发注册|登陆为未来乘用车行业的亮点。  重卡行业的增速将凯发注册|登陆所放缓,2011 年维持在 8-10%的水平,重 卡需求是由高投资增凯发注册|登陆推动的,这个因素在十二五期间将受到 国凯发注册|登陆政策转型的影响。尽管物流需求旺盛依旧助推重卡保凯发注册|登陆量 提升,但短期投资增速下滑将带来一定的影响,保障性住房建 设的投资能否符合甚至超过预期将是重卡行业在 2011 年最大的 看点。重卡行业其他可能存在的亮点在我国资源品进出口情况 带来的需求提升及计重收费和高油价促使的凯发注册|登陆升级。  大凯发注册|登陆客车行业依旧维持稳定增凯发注册|登陆态势,2011 年增速将为 10-12%。凯发注册|登陆路客运行业将保持稳定,来自高铁的扩容的影响将 为短途客运的稳步增凯发注册|登陆所替代,城市新能源客车的全面推广也 为客车的更新换代带来巨大的机遇。  乘用车及重卡的估值水平低于历史均值,业绩增凯发注册|登陆将推动估值提 升。看凯发注册|登陆凯发注册|登陆谱凯发注册|登陆完整,市场竞争能力强,业绩稳步提升的乘用车 凯发注册|登陆凯发注册|登陆,以及销售和业绩稳步增凯发注册|登陆的重卡及零部件凯发注册|登陆凯发注册|登陆。  给予上海汽车、潍柴动力、华域汽车谨慎推荐的投资评级。  主要风险因素: 政策扰动使得行业景气度下降,价格战出现 需要关注的重点凯发注册|登陆凯发注册|登陆 EPS(元) PE (X ) 10-12EPS 合理估值 股票名称 股票代码 ROE2011E 2010A 2011E 2012E 2010A 2011E 2012E CAGR 区间(元) 上海汽车 600104 1.61 1.83 2.12 11.8 10.4 9.0 9.61% 18.98% 25-28 潍柴动力 000388 3.89 4.65 5.42 14.23 11.93 10.23 11.69% 14.75% 65-68 华域汽车 600741 0.98 1.18 1.39 12.21 10.15 8.61 12.

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    • 审核时间:2020-10-11
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